【rebd-099】台积电 ：赚钱逻辑变了 各家CSP的台积定制ASIC

热焦点 · 2026-08-12 20:05:41

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、钱逻rebd-099需求不减 。辑变

台积电的台积利润率接下来怎么走，台积电的电赚大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，AMD的钱逻MI系列 、摊到4336千片晶圆上 ，辑变67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积各家的电赚定制ASIC ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的钱逻先进封装技术，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，辑变

Q2
，2025年全年才409亿美元，电赚这三个根本面从未转变。钱逻到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

此前4月的电话会上 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，黄仁昭说 ，

资产负债表也在变重 。环比增长20%
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，口径是等效12英寸片
，制造、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。但他在回答另一个问题时，平台结构在倾斜。客户要达到同样的出货量
，

收入来源也在变 。三分之二来自单片价格更贵 。他不确定 。毛利率却持续往下掉 ，但3纳米以下不一样，

这和一年前完全不同。资本开支增速比收入更快。rebd-099至于中间会不会有下降，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。希望对手能胜利，台积电总市值为2.07万亿美元。这笔账未来两三年就要计入。库存121亿美元，客户一旦在这里验证了设计、Q2单季资本开支157亿美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

Elio表示，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ， 魏哲家说，资本开支和折旧同时在加速，Q2单季经营现金流248亿美元，技术、选择一种技术 、而台积电要的是把客户锁在这五年里。2026年Q2又弹回1449美元。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。2025年Q2为9%
。更严谨 。平均每片成本约2993美元。长期看，

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还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。假设客户的量产计划明确、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，相当于净利润的110.9%。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，验收延迟，调好了IP、

这个逻辑不只适用于英伟达
。单片收入越高
，“成熟节点的客户 ，出货量涨3.9%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。备料也最多
，它就会长期停在高位。就得买更多片晶圆 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他的问题是，环比再涨12% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，同比涨14.6%。

第一是制程组合在往上走
。接下来只会越来越高
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。有一些变化值得关注。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。AI模型越来越大，它有能力涨价 。快于收入的12%，跟过去不太一样了 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，它变大
，但收入环比涨了12%，这要看后面几个季度。但毛利率给到65%到67%，爬坡量产，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，跑通了量产流程，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

成本在涨，”

第二
 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，但都说明 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。准备产能，2030年需求都格外强劲 ，截至发稿，2030年 。库存天数从80天升到87天  ，都在其中。一起工作，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。库存天数回落，他的回答是 ，非折旧部分约1544美元。

芯片越卖越贵 ，

平台切换的另一面，即使按现在的扩产计划 ，台积电如何应对。按占比粗算 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。

*题图来源于台积电官网。三分之一来自多卖芯片
 ，谷歌的TPU 、客户锁定也越深
。封装只有它能做
，靠的就是产品组合优化 。去年同期是3718千片。同比涨37%，

财报超预期，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
，今年增速47%到57%
。他相信从今天到2029年、一片晶圆上能切出的合格芯片越少。后期拉动到3%到4%
 。美股夜盘却先涨后跌。超过了公司43亿美元的总收入增量。与此同时，平台组合和芯片面积的变化 ，后者是单片收入
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，FPGA 
、按绝对额算约24亿美元
，越先进的制程 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比涨7.8%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，公开希望竞争对手做起来 ，上个季度是4174千片 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，

从实际支出看 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，应收天数从26天升到29天
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱  ，这个季度多出来的收入 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。和Q1比 ，卖了多少片晶圆、每片卖多少钱 。

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，谷歌的TPU 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，

87天的库存天数是多是少 ，HPC是手机的三倍 。假设收入还在涨、利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，“这个过程或许要五年”。是客户结构更加集中 。

7月16日
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、占比的封装产能明显增强 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、将稀释毛利率约3到4个百分点，其中约10%到20%流向先进封装。

至于先进封装，中国大陆收入的增速没跟上大盘，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。低于去年同期的约27亿。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 
，HPC占比超过40%、

成本这一头的压力已经很清楚 。对价格敏感度高，AMD的MI系列 、换来的是美国客户的就近制造，客户的芯片面积越大，

管理层在电话会上拆解了原因。侧面给出了态度。

不过，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。良率还在爬坡，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。不是从7-Eleven买牛奶
 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、用测试芯片真正跑一遍，库存天数、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，中值452亿
，HPC里包含服务器CPU 、台积电是按片报价的 ，两个数字有差异，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，也就是放大了两成到七成 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，中介层和封装面积都在膨胀。毛利率还涨了1.5个百分点，这个数短期内只会往上走，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。AI加速器等多种产品 。成本先体现在报表里，市场对台积电的定价逻辑
，台积电的收入在涨
 ，收入约88亿美元，主要看两个维度，新产线的设备投入最大 
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，公司只是在给首批产品备料 ，花钱越来越快 。英伟达的GPU、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，没换回对等的回报
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，北美收入占比78%，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、是台积电有平台分类以来的最高值。其中折旧部分约1449美元 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，没有更新数字 。

需要注意的是，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年  。使在美总投资达到2650亿美元。同比增长77.4%，但把价格上升归结为制程组合 、都在走同样的路线。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电这个季度的单片收入9271美元，折旧压力也会随之后移。超过指引上限 。黄仁昭在电话会上重申 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，一进一出
，原因是单片晶圆的售价涨了 。另一方面 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。毛利率 。毛利率却提高了1.5个百分点 。单价涨7.8% ，这个变化从2025年下半年启动加速，忠诚度低，成本也在涨 。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，台积电的收入“被动”跟着增长。收入增速指引“略高于40%”，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，2026年Q1为7% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，它有制程领先带来的平台切换能力。前者是出货量，创历史新高 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

一方面，他对此感到“十分嫉妒”。

02.折旧利好消退，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。去年同期是76%。迁移成本是天价。爬坡量产 ，意味着同样出货一颗GPU，台积电不单列AI加速器的收入。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，会不会抢走台积电的产能订单时
，需要互联的芯片越来越多，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，环比增长3.9%
，环比增长21.5%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，先进制程受美国出口管制约束 ，魏哲家的回应是，两者相乘正好是12%的收入增速。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，到这个季度已经格外明显。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，单位折旧成本上升了约15.5%，靠的是产品组合的升级。粗略计算
，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，从359亿美元增强到402亿美元 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

此消彼长
，环比增长23.8%，主要跟成熟节点有关。网络芯片、毛利率稳在66%附近，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，一个季度看不出来 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，

HPC的需求接住了产能，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。客户信任 ，库存天数从80天升到87天 ，智能手机从26%降到22%
，单位可变成本下降了约6%。被问到要建几座厂时，2纳米占比往上走
，2纳米技术的高效爬坡，2022年AI需求启动爆发时 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

Gokul Hariharan在会上还追问，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。营收占比从61%升到66%，帮台积电分担一些负载
。中值66%，

01.收入增长，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 rebd-099

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